以恒大淘宝为代表的俱乐部似乎也展现出光明的未来前景。 11月21日在广州举行的一场比赛门票收入突破1亿元，创下了中国体育史上的纪录。 同样，中超版权收入暴涨20倍，达到80亿的天价。 中国足球俱乐部的商业模式正在向国际知名俱乐部靠拢，版权、广告、门票及相关产品成为其收入的主要来源。

目前，我们距离中国足球的黄金时代还很遥远，但看起来很美妙，不是吗？

单场票房破亿！ 11月21日，广州天河体育中心，亚冠联赛决赛将这里的气氛推向了顶峰。

本场比赛，恒大淘宝对阵阿赫利，门票最低价600元，最高价3.9万元，打破了恒大自己在2013年创下的纪录，最终单场过亿元门票收入也刷新中国体育史. 单场票房纪录。 这一纪录此前由2011年在鸟巢举行的意大利超级杯保持，当时单场票房7000万。

这是恒大淘宝登陆新三板后的首场重大比赛。 广州恒大淘宝足球俱乐部（简称“恒大淘宝”，股票代码：）11月6日登陆新三板，投前估值高达150亿元，成为“恒大淘宝第一股”亚洲”; 这也是中国第一例足球俱乐部脱离母公司并独立实现资本化和上市的案例，拉开了足球俱乐部分拆上市的序幕。

恒大淘宝近四年来一直遭受巨额亏损，但估值却持续走高。 其估值超百亿，是一年前的六倍。 这背后的逻辑是什么？

曼联估值28.1亿美元广州恒大淘宝亚冠进球，恒大估值百亿元

7月，恒大淘宝申请进入新三板。 当时，恒大集团表示，俱乐部估值较一年前阿里巴巴入股时的24亿元大幅提升，“成为亚洲首家百亿级足球俱乐部”。 ”

11月6日上市的同时，恒大淘宝发布融资方案，发行价为40元/股。 如果按照融资前总股本计算，意味着投前估值已突破100亿。

齐鲁证券报告显示，全球市值最高的三支球队分别是估值34.4亿美元的皇马，其次是估值32亿美元的西班牙足球豪门巴塞罗那。 英国球队曼联排名第三，估值为28.1亿美元。 由此看来，恒大淘宝的估值仍有很大的上升空间。

过百亿的估值已经是一年前的6倍。 这背后的逻辑是什么？

首先，恒大和阿里投入巨资打造了一支成绩优异的球队。 恒大淘宝由恒大地产集团于2010年3月成立，阿里巴巴集团于2014年6月入股。五年来，两家公司持续投资超过30亿。 如此高的投入，恒大淘宝在亚冠、中超、足协杯、超级杯中夺得了9个冠军，一次次刷新人们对中国足球的期待。 认识。

更重要的是，业内人士指出，中国足球产业的潜在价值和想象空间受到资本市场的看重。 根据46号文件，未来足球产业产值将达到万亿元以上。

2014年，阿里巴巴向恒大足球投资12亿元，使其估值达到24亿。 新三板挂牌，再次放大了恒大淘宝的估值。 对于恒大淘宝来说，这是一次路径明确的资本化运作，未来可能实现独立运营，自负盈亏，获得资本市场更可持续的支持。

不过，目前的恒大淘宝还没有达到巅峰。 恒大淘宝在招股书中表示广州恒大淘宝亚冠进球，公司在国内俱乐部中处于领先地位，但仍处于成长期，主要通过股东投资支持业务发展。 与国际顶级足球俱乐部相比，公司在资本实力方面仍存在一定差距。

根据会计师事务所德勤的数据，皇马2013-2014赛季的总收入达到5.5亿欧元，曼联为5.18亿欧元，拜仁慕尼黑为4.88亿欧元。 上述俱乐部均是国际化经营，并得到多个实力财团的支持。 曼联也是美国纽约证券交易所的上市公司，其融资能力明显领先于国内俱乐部。

去年，恒大董事长许家印表示，引入阿里后，恒大足球计划再引入20家投资者，各占2%，让足球俱乐部拥有雄厚的资本实力。 据21世纪经济报道记者了解，这一计划目前仍然有效。

接近恒大的人士透露，挂牌新三板只是恒大淘宝资本化的第一步。 若未来满足主板上市条件，恒大淘宝将申请主板上市。

恒大主要收入来源是广告

尽管估值很高，恒大淘宝仍然亏损。 其2013年至今年5月累计亏损13亿元。

根据恒大淘宝公开转让说明，公司主要商业模式和盈利模式为：投入资金运营职业足球队，参加各类职业赛事，通过良好的竞技成绩持续维护公关，获得大量球迷和观众，提升俱乐部品牌价值，形成可持续发展的商业生态平台； 基于上述商业生态平台，公司通过向粉丝销售比赛门票、粉丝周边产品等获得销售收入，并帮助广告商向目标受众群体投放广告以获得广告收入或其他授权收入。

目前，恒大淘宝的营业收入主要来自商业开发（主要是广告）收入和门票收入。 2015年1-5月，公司营业收入8465万，其中广告收入4400万，占比52.02%，门票收入2761万，占比32.62%，产品销售收入714万，占比8.44%，其他收入包括比赛出场费和奖金收入、许可使用费收入。

即使下半年中超、亚冠的门票收入激增，预计今年恒大淘宝仍将出现亏损。 恒大淘宝董事长柯鹏表示，公司力争2016年实现盈利。

具体如何实现呢？ 对于足球俱乐部来说，球队的成绩是公司业务的核心。 2013年，恒大淘宝夺得亚冠联赛冠军，当年营收大幅增长； 但2014年，随着球队止步亚冠八强，恒大淘宝的门票收入仅为5400万。

2015年，恒大淘宝的主要广告客户为东风日产、恒大地产、联合利华、LVMH集团、VASTO。 公司预计2016年将继续扩张。

值得注意的是，明年的主要收入来源将是电视转播权收入。 今年9月25日，体奥动力公司以未来5年总支付80亿元的价格收购中超联赛版权。 恒大淘宝作为中超股东，拥有4%的收益权，预计未来五年每年可获得6400万元的股息收入。

恒大淘宝表示，将进一步增加电视转播等版权收入，积极研发互联网业务。 计划通过推出互联网金融产品来开拓新的收入。

此外，财报显示，恒大淘宝的周边产品开发呈逐步上升趋势。 2013年、2014年和2015年前5个月广州恒大淘宝亚冠进球，其营收分别为56、3.41和128万元。 其主要合作伙伴是耐克和周大福。

从长远来看，发掘球员的价值也是增长潜力所在。 作为俱乐部的主要资产，球员对俱乐部的价值贡献尚未体现。 穆里奇、康卡、埃尔克森、高拉特等世界级球星已经加盟。 此外，恒大淘宝还拥有大量的后备球员。 恒大足校拥有的近3000名注册学生的资产收益权已无偿划转至恒大淘宝。 上述球员资产已经成为俱乐部的核心资产之一，可以为俱乐部提供长期的球员供给。

恒大淘宝表示，由于公司运营成本相对固定，随着公司商业价值不断被发现，各项收入持续增长。 当公司总收入超过各项成本费用时，公司才能实现持续盈利。

不过，恒大淘宝也提醒，公司也面临一些经营风险。 主要潜在风险包括持续亏损、经营性现金流持续负值、公司累计未弥补的大量亏损、团队业绩波动、公司股权变动涉及的国有资产转让手续不齐全等。 截至公开转让指令签署之日，公司正在办理广州市人民政府本次股权转让的确认手续。

曼联商业模式最正统，切尔西则是“玩物”

纵观世界各地的足球联赛，俱乐部的经营方式有三类：上市公司，需要接受财务审计和报告，一切运营遵循商业运作，公司有完整的管理，如曼联； 属于大财团或者王室的俱乐部，基本上不需要担心盈利问题，更多时候充当财团的玩物，比如石油大亨、阿拉伯王子控制的曼城、切尔西； 会员制俱乐部，所有运营费用均来自会员，类似于公益性俱乐部，如西班牙的皇马、巴塞罗那。

哪种模式适合中国足球俱乐部？ 上市公司是足球俱乐部的最佳运营方案吗？ 此前，北京国安足球俱乐部已随母公司中信集团在香港上市，上海绿地申花俱乐部也已在上海绿地上市。 上市资产包。

恒大淘宝正在进行新的尝试。 足球俱乐部被列为独立实体以实现证券化。 恒大再次引领潮流。 恒大淘宝董事长柯鹏表示，恒大淘宝在新三板挂牌，将迎来中国足球企业化、市场化、资本化的先进运营模式。

21世纪经济报道记者了解到，目前不少俱乐部正在谋划资本化计划。

杭州绿城总经理佟惠民表示，俱乐部上市已成为趋势，也将成为绿城努力的方向。 “中国足球俱乐部不应该只有一个股东，而应该允许各类资本参与。”

北京国安俱乐部总经理助理张思华也表示，俱乐部的投资方中信集团也考虑过吸引社会资本进入俱乐部。 现在的问题是时机。

“无论上市与否，从全球范围来看，足球俱乐部的盈利能力也是一个难题。” 资深地产金融人士黄立冲告诉21世纪经济报道记者。

 

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